周五（10月31日），现货黄金目前位于4037.26美元/盎司附近，涨幅为0.33%。

黄金市场基本面分析

一、供需格局：投资需求主导行情，央行购金成压舱石

1.需求端：投资需求创纪录，消费端结构性分化

三季度全球黄金需求呈现“投资热、消费冷”的鲜明特征，成为支撑金价突破4000美元的核心动力。世界黄金协会数据显示，2025年三季度全球黄金需求总量达1313吨，创历史同期新高，其中投资需求激增至537吨，同比大增47%，占总需求比重达55%。这一增长源于三重逻辑叠加：地缘政治不确定性引发的避险资金涌入、美元走弱预期下的资产配置调整，以及金价攀升催生的“错失恐惧”（FOMO）心理。

具体来看，黄金ETF与实物投资形成双轮驱动：全球黄金ETF三季度增持222吨，前三个季度累计增持619吨，北美地区基金领跑市场；金条与金币需求达316吨，同比增长17%，印度（92吨）和中国（74吨）贡献主要增量。国内市场表现尤为亮眼，三季度中国金条与金币销量同比增长19%，前三季度投资需求达313吨，创2013年以来同期最高，按金额计算的零售需求更是飙升29%至1204亿元人民币。

与之相对，金饰消费受高金价压制明显：三季度全球金饰需求同比下滑19%至371吨，为2020年以来最低三季度水平，中国、印度等传统市场虽因季节性因素环比回升，但同比仍显疲软。这种“投资对冲消费”的结构，使得金价对避险与流动性信号的敏感度显著提升。

2.供应端：矿产金增量有限，央行购金持续托底

供应端的刚性约束进一步强化市场韧性。2025年三季度全球矿产金产量同比仅增长1.2%，主要金矿企业受开采成本上升、资源品位下降等因素制约，产能扩张速度放缓。而各国央行的持续购金成为关键支撑：三季度全球央行净购金220吨，较二季度增长28%，前三季度累计购金634吨，虽低于过去三年异常高位，但仍显著高于2022年之前的平均水平。

中国央行的操作尤为值得关注：三季度继续增持5吨黄金，官方储备量升至2304吨，占外汇储备比重达7.7%，延续了2023年以来的增持趋势。这种“去美元化”背景下的战略配置，为金价提供了长期底部支撑，也解释了为何在美联储鹰派降息初期，金价仅出现短期回调而非深度下跌。

二、宏观驱动：利率预期与避险情绪的双重共振

1.美联储政策：降息周期开启，鹰派预期边际缓和

美联储政策转向是2025年黄金行情的核心主线。10月美联储将利率从4.25%下调至4.00%，虽释放“12月降息存疑”的鹰派信号，但市场已逐步消化短期冲击，对12月降息概率的预期从60%回升至75%。这一预期变化直接推动实际利率下行——美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率从月初的1.8%回落至1.65%，而黄金作为无息资产，其持有成本优势随实际利率下降而凸显。

从时间窗口看，11月美联储议息会议将成为关键节点：若会议释放更明确的鸽派信号，或下调2026年利率路径预期，将进一步打开金价上行空间；反之，若核心PCE等通胀数据超预期，可能引发短期回调，但难以改变降息周期开启的长期逻辑。

2.美元与地缘：双重催化强化避险属性

美元指数的阶段性回落为金价反弹提供了直接诱因。10月31日美元指数从前期高点99.7回落至99.2附近，较10月峰值下跌0.5%，而黄金与美元的负相关性在近一个月升至-0.7，美元走弱直接推动伦敦金现重返4030美元上方。

地缘政治与市场动荡则持续强化黄金的避险需求：美股科技股因AI投入产出比争议出现剧烈波动，OPEC+增产引发能源市场动荡，叠加全球贸易政策不确定性上升，资金加速流向黄金等低相关性资产。世界黄金协会指出，这种“避险+抗通胀”的双重属性，使黄金在滞胀风险加剧的环境下成为最优配置之一。

黄金技术面分析

日线图呈现关键反转形态：金价在触及4019美元（近一周低点）后快速回弹，形成“长下影阳线”，且收盘价站稳5日均线（4028美元）上方，验证了4000-4020美元区间的强支撑有效性。技术指标同步改善：MACD指标在零轴上方维持金叉状态，红柱虽略有缩窄但仍保持放量趋势，DIF线（5.43）与DEA线（1.09）间距未进一步收敛，显示多头动能尚未衰竭。RSI指标从昨日的42回升至51，脱离中性偏空区域，转向多头主导区间。

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